區塊鏈時代,你的投資思維跟上了嗎?

            2019-10-07 09:31 來源:未知 作者:石家莊生活網
            區塊鏈時代,你的投資思維跟上了嗎?

            目前,我們對區塊鏈項目的估值和投資也都還處于在探索階段,這時候一方面我們要意識到投資底層思維的變化,另外一方面還需要對未來的變化有足夠的耐心,靜觀其變。

            價值投資不能解釋所有的事情

            李笑來曾經說過一句話,他說:并不是價值投資不對,而是價值投資不能解釋所有的事情。

            這句話說的很有深意,值得深究。到底價值投資能夠解釋哪些事情,不能解釋哪些事情?那些不能解釋的事情,又該用什么理論來解釋呢?

             

            區塊鏈時代,你的投資思維跟上了嗎?

             

             

            當然我們也可以嘗試自己找到一點線索,巴菲特是價值投資的代言人和實踐者,他確實靠實踐價值投資理念發了財,曾經一度成為了世界首富,目前也仍然在世界富豪排行榜排前幾位,這證明了價值投資確實是有道理的,確實是“能解釋一些事情”的。

            但是巴菲特最為大家詬病的地方在于,他錯過了整個互聯網時代。整個已經持續了二三十年的互聯網時代出現了很多偉大的公司,巴菲特一家都沒有投,這了直接導致了他的財富榜榜首易主。雖然他最近幾年又陸續投了IBM和蘋果,但IBM應該是虧損出局,蘋果目前仍然持有,未來的結局如何暫時還無法判斷。與此同時,目前的世界首富是亞馬遜的創始人杰夫·貝索斯,他是典型的互聯網玩家。

             

            區塊鏈時代,你的投資思維跟上了嗎?

             

             

            世界首富排名的變化,不僅僅是排名的變化,更是反映出資本的走向,以及背后投資思維的變化。

            投資思維的變化

            我花了很多時間來思考該如何對區塊鏈和數字貨幣的項目估值,始終沒有找到讓自己滿意的答案。

            因為無論是傳統股票里的相對估值法、絕對估值法,無論是基于現金流還是基于市盈率,它們都是建立在利潤和現金流的基礎之上,但是區塊鏈的項目既沒有現金流也沒有利潤,這些傳統的估值方法都沒有辦法用到,可是如果沒有辦法估值,我們的投資就失去了基礎。

            巴菲特的價值投資理念里面有一個很重要的名詞叫做安全邊際,安全邊際的意思就是你需要對你所投資的項目有一個估值,對它的內在價值有一個簡單的估算。因為這個計算肯定是不精確的,所以需要在這個價值的基礎之上打一個折扣以保證安全,比如說5折,那這個5折的空間就叫做安全邊際。

             

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            在巴菲特的理論中,安全邊際是非常核心的東西。但是安全邊際這個東西是建立在內在價值和估值的基礎之上的,如果沒法估值,得不出項目的內在價值,那么安全邊際這個詞也就沒有意義了。

            而整個價值投資的理論大廈都是建立在內在價值的基礎之上,如果內在價值這個標準失去了,那么傳統的價值投資思想在數字貨幣領域是沒有辦法適用的。

            幾種投資思維的比較

            其實很多人沒有意識到,在投資領域,其實底層的思維范式已經變過好幾次了,第一次是巴菲特的價值投資理念;第二次是從價值投資理念變成互聯網時代的PE、VC的投資理念;第三次就是現在,傳統的PE、VC理念又要繼續發生一些變化。

            這三次變化都是有原因的,主要就是因為周圍的商業環境在發生變化,這些變化具體表現在以下幾個方面。

            從投資標的角度:在巴菲特的那個時代,企業生產的主要是商品,比如說可口可樂、吉利剃須刀;但是在互聯網時代,主要生產的是軟件,對外提供的是服務;到了區塊鏈時代,主要的標的是Token,目前來看Token大部分時候是代表了使用權,比如DGX代表了實體黃金的擁有權。

             

            區塊鏈時代,你的投資思維跟上了嗎?

             

             

            從市場規模角度:巴菲特時代,商品的銷售對象一般是某些地方區域,只有少數企業的商品可以覆蓋全國;互聯網時代,軟件和服務一上線,就直接是面對全國市場,這可能也是為什么互聯網公司市值一般比傳統公司高一個數量級的原因;到了區塊鏈時代則更進了一步,Token以及提供的服務,是直接面對的全球的市場,這比互聯網面向全國市場又廣了一些,也許未來區塊鏈公司的市值比互聯網又要普遍高一個數量級。

            從財務角度:巴菲特時代,商品的收入、利潤、現金流對企業來說很重要,是估值的基礎,而且這些都有跡可循,因為跟機器的產量、固定資產這些有關;互聯網時代,絕大部分項目前期沒有收入和利潤,更談不上現金流,只能依靠資本的燒錢,只有等項目發展壯大而且穩定之后,后期才會有收入、利潤、現金流這些東西;而區塊鏈時代,目前來看,項目的前中后期都不會有收入、利潤、現金流,所有的一切都體現在幣價的變化當中,這是新的財富邏輯。

             

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            從內在特性來看:在巴菲特時代,起決定性作用的是規模效應,規模越大那么你的成本就越低,你就有足夠多的資金來做營銷宣傳,做品牌推廣,利潤就會越滾越大;在互聯網時代,因為互聯網直接就是覆蓋全國的,所以一個產品能不能占據先機先機很重要,直接影響著會不會有更多的人來使用,這個時候起決定作用的是網絡效應;到了區塊鏈時代事情好像又發生了一些變化,一方面網絡效應仍然還在發揮的作用,但另外一方面即使某些項目很已經占據了先機,網絡效應已經很明顯了,但是如果一個新的項目能夠讓人賺到錢,那么大家還是會蜂擁而至,投入到這個新項目中,這個時候網絡效應好像并沒有完全起決定性作用,目前好像沒有合適的詞來形容這種狀態,也許可以先用賺錢效應來代替。

            Token到底是什么?

            要搞清楚區塊鏈時代投資的特殊性,最為關鍵的是要搞清楚一個問題,Token到底是什么?

            之前我們談到股幣分離的時候,談到了股票和通證兩者之間一個非常重要的不同,當你買股票的時候,股票是一種金融資產,它背后的權益是非常明確的;當你購買大多數數字貨幣的時候,你更多的時候購買的是商品,而不是金融資產,然而DGX突破了這一局限,使得實體資產也可以成為TOKEN,加入DEFI行列。

             

            區塊鏈時代,你的投資思維跟上了嗎?

             

             

            明確“大部分的通證的本質是商品,通證背后的權益是使用權”這一點非常重要,因為這意味著對很多通證而言,最重要的是商品屬性,而不是金融屬性,再說直接一點,決定通證價格的是背后的商品供需關系,而不是金融的內在價值。

            對金融資產進行估值,當然是可以從現金流、利潤這些金融的角度來分析;但是當你對商品進行估值,準確來說不叫估值,叫做定價的時候,其實你應該從供需的角度來分析。

            當通證供大于求的時候,幣價下跌;當通證供小于求的時候,幣價上升,跟項目本身的利潤、現金流這些是沒有關系的。如果你強行想對區塊鏈項目進行傳統金融理論上的估值,可能要犯張冠李戴的錯誤。

            當然了,幣價跟利潤也并不是完全沒有關系,如果這個項目設立了用利潤回購或者銷毀的機制,那么通過利潤在二級市場上進行回購并且銷毀,那么可以有效的減少市場上代幣的流通量,增加需求從而使代幣的價格上升,相當于變相的把利潤與供需進行了掛鉤,但是本質上仍然是通過供需在起作用。

            區塊鏈時代的投資思維

            1、從宏觀認知層面:要把絕大多數的通證當做商品,而不是股票、股權對待。商品屬性應該是Token最核心的屬性,金融屬性只是在商品屬性基礎上進行的發散或者叫二級屬性。

            2、從估值定價的角度:傳統的價值投資里面有很多的理論是對所有投資都通用的,比如說關于投資心態,“別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪”,比如長期投資,比如深入了解你所投資的公司。但是關于估值的部分,已經不再適用,原來的絕對估值法、相對估值法都不再適用,需要其他的投資思維。

            我看過很多人的提出過很多估值方法,比如說梅特卡夫估值定理等等,應該說這種估值還是有一定的邏輯在里面的,但是仍然不太準確。而且我個人覺得目前這個階段,所有對區塊鏈項目從定量角度做投資估值分析的都不太準確,用巴菲特的話說,這可能是一個精確的錯誤,我認為目前區塊鏈的項目都只能從定性的角度來分析。

             

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