印度股市是如何成為長牛類資產的

            2019-09-22 20:21 來源:未知 作者:石家莊生活網
            印度股市是如何成為長牛類資產的

              印度股市的研究目的:探究“長牛”驅動力和內在原因
             
             
              本文通過印度案例分析股市長牛的內在成因。印度股市長牛研究的意義體現在兩個方面:一方面是契合興業證券策略團隊2019年年度策略報告《重構創新大時代》關于中國A股未來機構化和國際化趨勢的分析,通過借鑒印度經驗來啟示A股未來。
             
              另一方面,印度股市走出長牛的一個重要因素是對外資的高度開放。如同興業策略中期策略報告《開放的紅利》所述,進一步擴大開放會促使A股走出長牛行情。印度的案例將為我們提供一個可資參考的案例。我們通過借鑒當前對新興市場國家研究中仍較為匱乏的印度股市案例,分析股市走出“長牛”的驅動力和內在原因。
             
              Sensex一詞是由股票市場分析師迪帕克·莫霍尼(Deepak Mohoni)創造的,是敏感與指數(Sensitive and Index)這個詞的混合體。Sensex30指數在1986年編制,可以用來觀察印度整體經濟增長,特定行業發展以及印度經濟的繁榮與蕭條。根據標準普爾BSE指數委員會給出的五個標準(在印度孟買股票交易所上市、具有相對流動性、大型股票、核心業務在不同行業保持平衡,指數與印度股市保持一致)來選擇30只成分股。
             
              印度股市作為“長牛”類資產的市場表現基于近20年的數據,從16個國家和地區的比較視角來看孟買SENSEX30指數在綜合考慮收益與風險后的收益風險比為56.84%(收益風險比是指年化收益率除以年化波動率),在全球重要股指排名第一。
             
              印度Sensex30指數從1992年自由化改革迄今漲幅為14倍,我們從1999年開始進行統計發現,印度Sensex指數在20年間漲幅高達11倍,僅次于俄羅斯RTS指數和圣保羅IBOVESPA指數(分別上漲20.9倍和14倍)。
             
              但是考慮不同國家市場波動存在較明顯差異,同時對收益與風險加以綜合考慮后,我們發現印度Sensex指數的收益風險比明顯高于其他國家。這表明在過去20年間印度股市市場表現明顯占優于其他國家重要股指。
             
             
              印度股市走出“長牛”的驅動力分析
             
              印度自1991年開放經濟以來,Sensex指數經歷了長期增長,但這主要發生在2000年之后,從2002年3000點增長至2019年6月份近40000點的高點。這段時間正好呼應了印度成為世界上增長率最快的國家之一(2002年至今印度GDP不變價同比增速為6.91%,略弱于同期中國GDP增速9.22%)。
             
              從Sensex指數2002年以來(因2002年開始Sensex指數eps出現持續六年的上漲,我們選擇以此為分析基點)的市場走勢來看,除了2008年到2009年2月底由于全球金融危機出現在快速下跌之外,在大部分時間均保持較好的上漲態勢。我們根據市盈率和每股盈利走勢將2002年以來的走勢區分為6個部分,并詳細分析不同階段的市場特征和行情驅動力。
             
             
              第一階段:估值下降+盈利上升(市盈率從2002年2月末18倍降至2003年4月的10.2倍,期間eps從4.34美元升至5.98美元)。2002年3月-2003年4月,市場走勢較為平穩。9·11事件后世界經濟較為惡化,全球制成品貿易量自1982年以來首次出現下跌。隨著全球經濟不景氣印度股市市盈率持續回落(市盈率從2002年2月末18倍降至2003年4月的10.2倍)。
             
              經過金融危機后的東南亞各國經濟增長大幅度下降,正在發展中的印度經濟也受到一定程度影響。全球經濟不景氣也使得印度經濟也進入底部區域,到2002年一季度全球經濟才出現一定恢復性增長跡象(2001年印度GDP增速低至3.84%)。
             
              據印度儲備銀行資料顯示,2002-2003年工業與服務業開始復蘇,其中工業復蘇主要依靠于制造業,服務業增長改善來自于建筑,融資,保險,房地產和商業服務,兩大產業的增長提升使GDP增速增加,經濟增長率從2001~2003年底部區域的3%~4%上升到2004~2007年的7%~8%,出口金額增速從2001的6.54%提升至2005年的27.18%。持續上升的每股盈利表明印度經濟已經處于復蘇之中(2002到2003年期間eps從4.34美元升至5.98美元)。

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