為啥中美同時出現資金面緊張?

            2019-09-22 15:14 來源:未知 作者:石家莊生活網1
            為啥中美同時出現資金面緊張?

            美國最近把貨幣市場玩脫了,隔夜拆借利率最高到達了10%,差點整出錢荒來,與此同時,最近中國銀行間市場資金面也挺緊張。

            美國金融圈分析說因為繳稅導致資金面緊張,我們說:俺也一樣。

            改革開放以來,中國金融監管體系從各個角度學習和借鑒美國的金融監管方式(比如分業監管成立的銀保監和證監),所以在一定程度上我們的金融監管架構是美式的。

            包括美聯儲對貨幣市場的的“利率走廊”調控模式,中國央行也在借鑒和學習,但是現在,老師自己差點翻了船。

            眾所周知,美聯儲對貨幣市場的調控藝術天下無雙,除非在危機時刻,資金面很少出現如此大幅度的波動,不能說僅僅是繳稅或者國債發行的因素。因為09年以來,美國的稅期幾乎保持一致,怎么就今年把資金面弄緊張了呢?

            我們試著從基礎貨幣和準備金這方面來說說,當然也不一定對,希望給大家一個思路。

            我們先對流動性緊張分一下類:

            第一種是全面性緊張,這個很簡單,央行關閉了水龍頭,大家都缺錢,中國13年的錢荒就屬于這種情況,為了抑制金融機構同業擴張和期限錯配,央行通過調控資金面的方式來倒逼金融機構去杠桿;

            第二種結構性緊張,這種緊張問題在于,并不是市場沒錢,而是市場沒信心。BSB被接管以后,市場出現的有人出不掉,有人借不到就是這種情況。不是我不愿意出給你錢,而是我擔心你還不回來。

            第三種是時點性緊張,在某些特定的時間點,如跨季、稅期等時間點,出現一定程度的流動性緊張,這個不確定性很強。因為市場雖然都有預期,但是時松時緊,所以最好的應對方式就是不要預測,早點準備跨過去。我認為美國這次流動性緊張,就屬于這類。

            那么中美這次的流動性緊張有什么共性呢?

            第一個我認為就是雙方基礎貨幣規模都出現縮水。

            2019年9月20日,中國央行公布了8月份資產負債表,我們可以清楚的看到,基礎貨幣從6月份的31.3086萬億,降到7月份的30.126萬億,8月份則降到30.032萬億。

            而美聯儲的基礎貨幣,則從16年以來一直縮水。

            體現在商業銀行方面的,就是超額準備金的下降,但是二者超額準備金下降的邏輯不太一樣。

            中國超儲下降主要是商業銀行同業負債的快速收縮,使得銀行不得不動用超儲來應對短期的流動性問題。而美國超額準備金下降,則是經濟擴張使得原來商業銀行過大規模的準備金進入到實體經濟,但這部分錢沒有回流到商業銀行體系形成存款和準備金(不知道美國這個邏輯對不對,有了解的同業請批評)。

             

             

            為啥中美同時出現資金面緊張?

             

             

             

            不論如何,超額準備金的下降,都會在一定程度上成為流動性緊張的前提條件,只要有觸發點,就有可能造成流動性緊張,而這次繳稅成了觸發點。

            第二,就是這次中美雙方流動性緊張,都是在降息預期之下,長債市場出現回調背景下。美國十年期國債調整幅度達到了40BP,中國也超過了10BP。這其中很有可能蘊含的信息是,也許經濟沒有我們想的那么悲觀。

            當然這次流動性緊張都是在寬財政背景下,中國體現的是專項債發力,美國體現的是國債發行量大增。

            這就導致中美金融機構在短期承接大量國債一級發行和二級拋盤的時候,消耗了資金,導致貨幣市場流動性緊張。

            但是這次中美流動性緊張問題,從央行層面來說,則有本質的不同。這個不同主要體現在,美聯儲的獨立性逐漸受到挑戰,其權威性也在受到質疑,所以無比穩定的美國貨幣市場也出現了讓人心驚肉跳的場面。

            但是中國央行的獨立性和權威性卻在逐步樹立,那邊上了10%,這邊DR007穩如泰山,此消彼長,雙方的差距在縮小。

            也許不久的將來,中國再也不會出現錢荒。






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